融资约束的度量及其检验
本文从企业融资约束的定义出发，利用企业的财务信息构造了反映企业融资约束的指标，并在投资-现金流敏感性框架下对指标的有效性进行了3个统计检验，结论是本文的指标premium能有效代表企业融资约束。支撑本文结论的实证结果有:(1)本文指标premium比企业杠杆率能更有效地代表企业融资约束程度，且经济解释唯一;(2)本文指标premium和文献中关于受融资约束的企业的可观察的特征是吻合的;(3)在投资-现金流敏感性模型中加入本文指标pre-mium有助于分离出企业融资约束对投资的影响，解决遗漏重要解释变量造成经济解释不唯一的问题。除了构造企业融资约束指标外，本文的贡献之一还在于部分解释了法扎里、哈伯德、彼得森(1988)和卡普兰和津盖尔斯(1997)实证结论不一致的原因:由于投资-现金流敏感性回归模型中遗漏了真正的企业融资约束的代理变量，使投资-现金流敏感性上升的来源(现期投资机会增加，或者企业融资约束程度上升)在模型中不能识别。当企业融资约束程度较低的企业面临更多现期投资机会时，会出现卡普兰和津盖尔斯(1997)中企业投资-现金流敏感性随着企业融资约束程度下降而上升的实证结果。
企业管理 融资约束 财务信息 评价指标
蔡晓慧
北京大学国家发展研究院
国内会议
厦门
中文
26-44
2011-12-04（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）