环境信息披露、分析师跟踪与融资约束缓解--基于不对称性信息“投资-现金流”动态模型
不对称信息下内、外部融资的成本差异导致投资受制于现金流,上市公司通过环境信息披露发送公司价值信号,促使融资成本降低,从而减小了投资与现金流的约束关系;分析师跟踪起到信息传递作用,加强了环境信息披露缓解融资约束的效应.本文将不对称性信息”投资-现金流”模型扩展至动态情形,采用2008-2012年化工行业上市公司面板数据,控制”公司规模”、”净资产收益率”等公司价值变量以及宏观固定效应,通过差分GMM动态面板方法解决内生性、同时性偏差等问题后发现:投资显著地受制于现金流,然而,相对未披露情形披露量增加1单位,其融资约束缓解效应达24.79％,而分析师解读进一步将该缓解效应提升至26.09％.通过”资本结构”、”陷入财务困境”等敏感性分析以及考查”披露水平”等变量测量性误差后结果均稳健,环境信息批露通过分析师传递具有显著的融资约束缓解效应.
上市公司 环境信息披露 分析师跟踪 融资约束缓解 不对称性信息 动态模型
吴红军 刘啟仁 郭佐青
厦门大学管理学院/经济学院 361005
国内会议
南京
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208-220
2014-10-01（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）