“交易锁定期”管制政策能抑制内部人的内幕交易吗?
业绩公告前的交易锁定政策是防范内部人内幕交易的关键管制手段，但相关研究严重匮乏.本文以第一大股东交易为对象，在考虑监管层和内部人间管制和反管制博弈的前提下，首次考察了交易锁定政策对内部人交易行为的影响机理、管制效果.研究发现，锁定期(业绩公告前一个月)内由于监管风险的存在，内幕交易并不明显,但民营大股东通过交易前移、国有大股东则通过交易后置的方式绕开锁定期,继续利用业绩公告信息。从管制效果来看,锁定期政策虽抑制了锁定期内交易的获利性，但锁定期前后交易的获利性颇丰，尤其是利用了业绩信息的一致性交易，获利性将近是非一致性交易的2.95倍.总之，锁定期管制对内幕交易的抑制效应仅限于锁定期内,而大股东通过调整交易模式,仍在利用业绩信息赚取丰厚收益，对于信息优势强大的民营大股东以及流离于管制外、持股低于30％的大股东，内幕交易收益尤为突出。本研究对于优化交易锁定政策、提高管制效率具有重要启示。
股票市场 内幕交易 管理机制 数据分析
朱茶芬 姚铮
浙江大学管理学院,杭州 310058
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2013-11-02（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）