台湾不动产投资信托基金的价格是否存在过度恐慌?
过去的研究大都着手在不动产投资信托基金(简称REITs)的价格上,而忽略其为封闭型基金的特性,本文首先从REITs的「封闭型基金」角度探讨REITs的折溢价与恐慌指数(台湾TVIX指数)的关联性.本研究的做法是先以因素分析撷取REITs的共同因子,再利用BGARCH模型,探讨此共同因子与台湾TVIX指数变动的关联性.其次,本文将不动产投资信托基金折溢价进行拆解,分为价格与资产净值(简称NAV)两部分,使用上述方法探讨两者与恐慌指数之间的关系.本研究发现:1.REITs的折价与TVIX的变动存在显著正的相关,这表示REITs的折溢价会受到投资人恐慌心理的影响.2.REITs价格具有「杠杆效果」,而REITs的资产净值却有「反杠杆效果」3.REITs价格与台湾TVIX指数变动具有显著正的相关系数,而资产净值则无显著的相关,这说明台湾不动产投资信托基金价格(相对于资产净值)确定存在过度恐慌的现象.4.本研究格外探讨过去文献未曾探讨过的相关系数不对称效果.结果显示REITs折价与TVIX变动的相关系数并不存在显著的不对称效果.但是,REITs的价格与NAV与TVIX变动的相关系数都则都存在杠杆效果,这表示负的冲击对于相关系数的影响大于正的冲击.
不动产投资信托基金 折溢价 恐慌指数 杠杆效果
杜化宇 沈容光
新华都商学院 台新银行
国内会议
杭州
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2012-10-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）