解禁“大小非”的市场效应分析
本文通过事件研究发现,股价对可提前预期的“大小非”解禁事件做出了缓慢而持久的负面反应；解禁后“大小非”的实际减持增加了股票供给量，成交量有持久性的增加.截面回归证实这些解禁效应可在“股票需求曲线向下倾斜”的理论框架内得到解释，发现解禁点附近的累计异常收益率与解禁比例呈现负相关关系，但当上市公司为政府控股,解禁后的公司财务状况有所改进时，或解禁股票的套利风险较高时,累计异常收益率都相对较高。在市场信息效率较低和股票需求曲线向下倾斜的条件下，限售条款是一项巧妙的制度设计,它保证了序列股改的顺利推进，但也可能造成解禁前股价泡沫的积累和解禁后股价的崩溃。
股票市场 限售条款 效应分析 制度设计
范小云 邵新建
南开大学经济学院金融学系
国内会议
成都
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2009-10-31（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）