央行利率调整对股市的效应研究
本文考察了中国股市对央行利率调整的反应.通过对1996年至2008年的数据进行实证分析,发现,与理论预期正好相反,中国股市在利率上调时上涨,利率下调时下跌. 具体来说,与没有利率调整的日期相比,伴随利率上调的两个交易日上证指数上涨1.5％,伴随利率下调的两个交易日却下跌2.1％.不过,进一步的结果显示,这一反应没有持续效应.从投资者的专业性和债券市场的发达程度两个角度作出了可能的解释:首先,我国股票市场上大部分投资不够成熟和专业,当利率调整的信息达到市场时,投资者不能作出理性的决策,从而使市场价格偏离了理论上的预期值;另一方面,由于我国的债券市场不发达，并且股票市场和债券市场相对高的交易成本使资本难以实现在这两个市场的流动，从而价格偏差难以很快得到纠正。本文的研究有助于理解阻碍央行货币政策有效实施的因素。本文还为进一步发展中国金融市场尤其是债券市场和股票市场提出了政策建议。
股票市场 央行利率 投资者 货币政策
姜近勇 潘冠中 龙超
Eller College of Management,University of Arizona 云南财经大学金融学院
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2009-10-31（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）