春江水暖鸭先知--内部人整体交易的市场时机选择研究
本文利用A 股市场的月度内部人交易数据，首次从宏观视角考察了内部人整体交易的市场时机选择能力.在控制逆势操作的基础上，过去6 个月的高管(大股东)整体交易取向能预测未来12 个月市场收益的66.7％(77.3％)，说明内部人整体在利用信息优势进行有利的市场时机选择.其中，信息层级越高的内部人群体，如经理层、控股股东，其交易的市场时机选择能力显著高于信息层级低的内部人(如监事、重要股东)，有力验证了信息优势正是导致内部人交易强大预测力的根源.公司治理也会显著影响内部人交易的预测力，由于缺乏大股东的有效监督以及决策控制和执行往往合一，地方国有公司中高管交易的市场择时能力甚至强于民营公司的高管；从大股东交易来看，民营大股东具有更强的趋利性和信息获取优势，其交易的市场择时能力明显强于国有大股东.本文首次从宏观视角量化评估了内部人整体的市场择时能力以及信息层级、公司治理对市场择时能力的重要影响，同时对外部投资者具有重要的投资参考价值.
内部人整体交易 内幕交易 信息含量 市场时机选择
朱茶芬 姚铮 杨腾飞
浙江大学管理学院,杭州 310058
国内会议
广州
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1-30
2012-11-16（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）