机构投资者持股与流动性成本-来自中国上市公司的实证证据
我国证券市场发展至今已有二十多年，机构投资者正逐渐成为其中的重要参与者。相对于个人投资者，机构投资者具有信息优势，根据已有理论，这种信息优势同时通过两个渠道影响流动性成本：逆向选择和信息效率。信息不对称导致的逆向选择问题会流动性成本， 而机构投资者通过股票交易使私有信息渗透到股价之中，则会提高信息效率，减少流动性成本。正因为这两种不同的影响渠道，机构投资者与流动性成本之间的关系成为一个实证问题， 本文以2006-2008 年的上市公司为样本对此进行了实证分析，发现上市公司机构投资者持股 增加了流动性成本。具体地，机构投资者持股增加了报价价差、有效价差和PIN 值；当我们 进一步考虑机构投资者所有权结构差异时，发现证券投资基金持股比其他机构投资者持股更 可能导致流动性成本的增加。因此，我们认为监管层应严厉打击机构投资者获取内幕信息和加强上市公司信息披露，减少个人投资者与机构投资者之间的信息不对称；同时应减少机构投资者操纵股票市场等影响股价信息效率的行为。
机构投资者 流动性成本 上市公司 信息披露
雷倩华
中山大学管理学院 广州 510275
国内会议
昆明
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2011-12-16（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）