卖空约束、市场质量与资产价格
本文建立市场微观结构模型,研究了卖空约束对市场质量(包括流动性、私人信息的揭示程度以及波动性)以及资产价格的影响。研究结论表明,与卖空约束不起作用时相比,卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量更少,信噪比更低,因而价格的信息含量(或信息效率)更低,这将使得风险资产供给量的不确定性对价格的冲击更大,即相同数量的指令对其价格变化的影响更大,并且均衡价格对私人信息的反应程度更弱,因而卖空约束起作用时的市场质量更差,表现为流动性更差、私人信息揭示程度更低、波动率更高。而随着不受卖空约束而进入市场的知情交易者比例增大,市场质量会逐渐转好。同时,投资者由于对卖空约束具有理性预期并会将这一预期反映在价格中,因而最后的均衡资产价格并不会被高估。
卖空约束 市场质量 资产价格 信息效率
刘波 曾勇 李平
中美富布赖特联合 电子科技大学经济与管理学院
国内会议
上海
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20-40
2009-07-17（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）