基于管理者过度自信假设的企业投资及治理：一个分析框架
本文研究道德风险背景下管理者过度自信心理对企业投资决策的影响，并探讨相关治理举措。在资本市场完全竞争且信息对称、投资者理性假设下，通过构造二期投资模型研究发现：过度自信心理能够提高管理者努力水平，但也可能造成投资过度或投资不足；管理者自信程度与企业非效率投资的可能性存在非单调关系，与企业投资-现金流敏感度正向关联。文章进一步分析了监督和激励措施在治理过度自信管理者非效率投资方面的作用，发现：过度自信条件下，管理者道德风险与所受监督程度无关，但与股权激励程度负向相关，股权激励在举债筹集投资资金时更为有效；对于自信度较高的管理者来说，适当的自信度-监督-激励组合，能够杜绝非效率投资发生；此时，管理者自信有助于节约治理成本；但是若管理者自信度较低，公司治理的可取措施是适当减少股权激励，加大外部监督。
企业管理者 过度自信 投资决策 道德风险 公司治理
叶蓓
武汉科技大学文法与经济学院 邮编 430065
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1-12
2009-07-01（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）