中西方企业债券定价之比较
企业债券市场在成熟金融市场上的重要作用和地位，是大家耳熟能详的现实。一个高效发达有序的债券市场不仅有利于企业融资渠道的多元化，化解金融风险优化资本风险，而且有利于引导企业改善信用，促进金融健康发展。即使是对债券市场的快速发展持批评态度的美国著名经济学家坎特伯雷也承认，“债券市场”已经成为“比总统更能影响每个人生活”的现实存在。 中国企业债券的发行和管理走过一段弯路，至今存在许多争议和疑虑，从早期的开放到20世纪80年代后期政府对债券发行实行了严格管制，其原因并不在于债券融资本身有什么弊病，而在于经济环境、管理体制和企业融资行为存在诸多缺陷，阻碍了债券融资的顺利发展。 本文讨论定价考虑的因素包括发行体的类型和信誉，内嵌选择权、期限、税收待遇和流动性。不同的期限结构和品种各有优劣，最终的抉择是以企业长期利益最大化为约束条件下的多因素平衡的结果；最终的选择应是基于对企业长期利益、市场现实、发行人的资本市场形象和持续融资以及自身实力的综合权衡后做出的。
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张晓英
中国注册会计师协会
国内会议
北京
中文
186-205
2004-12-01（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）